一、标准差、标准离差率、相关系数、协方差、β系数的概念及指标。
主要从两方面来把握：（1）如何计算；（2）如何应用及相互间的关系。
（一）标准差和标准离差率
1.这两个指标是用来衡量风险的。
对于单个项目而言标准差和标准离差离越大就意味着未来的收益率的波动幅度就越大风
险程度就越大。2.这两个指标是衡量整体风险的。
整体风险包括系统性风险（市场风险）和非系统风险（企业特有风险）。
3.计算（1）标准差（σ）①已知概率时首先计算期望值：以概率为权数计算未来各种情况下收益率的加权平均数。
②未知概率时也是首先计算期望值没有告给概率的前提条件下给出的所有历史资料不管给出几期每期
资料所占的重要程度（或者说权数）都是一样的都占1/即
1=2=……＝1/期望值就是把种情况下的收益率加起来除以期数。
σ=※标准差的计算必须掌握。
注意：标准差如果用于不同项目风险程度比较前提条件是期望值相同。如果期望值不相同
就要使用标准离差率。（2）标准离差率（Ｖ）
标准离差率越大说明波动程度越大风险就越大。
标准离率用于不同项目风险程度比较时不受期望值是否相同的影响。
（二）相关系数、协方差
这两个指标是反映两项资产收益率之间的一种相互关系是同方向变动还是反方向变动还
是不相关的。（三）β系数只能衡量系统风险（市场风险）。
对期望值、标准差、标准离差率、β系数这几个公式要非常熟悉同时要熟悉投资的总收益率
＝无风险收益率（＋风险价值系数（ｂ）×标准离差率（Ｖ）。
二、风险偏好（新增内容）
风险偏好是反映投资者对待风险的态度是偏好风险还是厌恶风险还是对风险表现的无所
谓。比如投资者面对两个投资机会：甲方案和乙方案。
三、证券市场线与市场均衡
证券市场线（资本资产定价模型）就是基于市场均衡的前提条件下提出的理论。市场均衡理解
为在证券市场上买方和卖方达成的共识所有的买方和卖方都有相同的预期收益率资本资产
定价模型所计算出来的收益率是必要收益率是以整个证券市场为参照基础的。如果市场是均
衡的那么预期收益率＝必要收益率。
在做题时如果题目中说市场是均衡的或者说资本资产定价模型是成立的那么某一项资产
的收益率的期望值（期望收益率）一定与根据资本资产定价模型计算出的必要收益率相等。如
果知道无风险收益率和市场组合的收益率那么代入公式Ｒ＝
就可以计算出该项资产的β系数如果知道该项资产的标准差和市场组合的标准差那么代入公式
就可以计算出该项资产与市场组合的相关系数。
证券市场线就是将资本资产定价模型放在直角坐标系中如果已知公式
中和市场风险溢酬那么公式中的未知数就是β系数和该项资产的必要收益率
Ｒ有一个β系数代入公式就可以计算出一个对应的必要收益率Ｒ那么资本资产定价模
型可以看成是直线方程（=+）横坐标是β系数纵坐标是必要收益率Ｒ这条线表示
资产的必要收益率与其β系数之间的直线关系斜率是
其大小体现证券市场上
所有投资者对风险的态度。
如果市场上所有的投资者都偏好风险大家都愿意承担风险那么整个证券市场的风险程度
就会得到一个彻底地分散风险程度就降低了
就变小了斜率就小了这条直线
就变得比较平滑；如果风险厌恶程度越高要求的补偿就越高
的数值就越大那么证券市场线的斜率就越大证券市场线会比较陡。
四、普通年金求现值与年资本回收额的关系、普通年金求终值与偿债基金的关系、预付年金求
现值（一）普通年金求现值与年资本回收额的关系
普通年金的现值就是指把未来每一期期末所发生的年金都统一地折合成现值然后再求和。
如果已知年金现值求年金此时求出的年金就称作资本回收额也称投资回收额。
比如投资一个项目现在需要投入100万元预计该项目当年完工投产预计使用年限5
年要求的投资回报率是10％那么现在投资的100万元在未来的5年当中每年年本分期等
额的收回多少投资额才能确保在第5年年末把投资该项目的100万元本金全部收回。实际就
是要求计算年金知道普通年金的现值计算年金这个年金就是资本回收额（投资回收额）
的概念。（二）普通年金求终值与偿债基金的关系
普通年金的终值：就是指把每一期期末发生的年金都统一折合到第期期末然后求和就称
作普通年金的终值。比如某人准备在20年后将其孩子送往国外学习20年后留学费用需要人民币200万元
那么想在20年后从银行借出200万元。这种情况下假设银行存贷款年利率是6％从孩子
一出生每年满周岁时分期等额归还银行贷款那么每年年末分期等额的偿还多少钱能在
20年后一次性取出200万元那么每年年末分期等额偿还额就是年金就是偿债基金偿
债基金就是普通年金终值的逆运算就是用年金终值
（三）预付年金求现值预付年金是在每期期初发生也就是从第一期期初就开始了而普通年金是从第一期期末开始
发生的那么可看作预付年金比普通年金早发生一期。
预付年金现值＝（1+）普通年金的现值。
预付年金终值＝（1+）普通年金的终值。
预付年金现值系数＝（1+）普通年金的现值系数
预付年金终值系数＝（1+）普通年金的终值系数
◆重点是把握递延年金求现值：
（1）递延年金的现值＝年金×（期总的年金现值系数－递延期的年金现值系数）
（2）递延年金的现值＝年金×年金现值系数×复利现值系数
五、股票价值的计算教材中的例题都是两阶段模型：（1）股利高速增长阶段：（2）固定增长阶段
例：某公司的股票目前每股股利1元前3年股利预计增长率是20％3年后的股利有两种
情况：（1）保持第三年股利额固定不变；（2）保持10％的固定增长率不变假设该股票的
必要收益率是24％分别就两种不同情况计算该股票的价值
解析：1.第一种情况（1）前3年高增长第3年保持第3年的股利不变那么3年后的股利就变成固定股利就
是零成长所以前一阶段高速增长后一个阶段零增长。
第1年的股利＝1×（1+20％）＝1.2
第2年的股利＝1.2×（1+20％）＝1.44
第3年的股利＝1.44（1+20％）
前3年的股利用复利求现值。
（2）第二段的股利折现分两步：
第一步按固定股利股票价值的计算公式折成第3年年末的价值；
第二步进一步折合成0时点的现值。
两部分加起来就是第一种情况下的股票的价值
2.第二种情况第一阶段股利调整增长阶段也是用复利求现值将前3年的股利额折合成现值第二阶段的股
利折现站在第3年年末未来的股利是固定增长固定增长率是10％按照固定增长股票
价值的计算公式可以将3年后的股利额折合成第3年年末的现值即
3×（1+10％）/（24％
-10％）。然后进一步将其折成现值。
类型题：有甲、乙、丙、丁四家公司的股票：
甲公司的股票：固定股利股票；
乙公司的股票：固定增长股票；
丙公司的股票：高速增长后的零增长股票；
丁公司的股票：高速增长后的固定增长股票。
第一步：根据有关资料分别计算甲、乙、丙、丁四家公司股票的价值如果题目告知甲、乙、
丙、丁四家公司的股票价格计算结果如果是价值高于价格那么可以投资股票。
第二步：投资者分别按20％30％25％25％的比例购买四家公司的股票构成投资组合
假设题里条件已知四家公司股票的β系数为无风险报酬率
市场组合的收益率要求计算该投资组合的加权平均β系数及该投资组合的必要收益率。这就可以与第二章的内容
结合加权平均β系数就是以各个股票的β系数以投资比例为权数计算加权平均数然后将加权
平均β系数代入资本资产定价值模型就可以计算投资组合的必要收益率。
六、债券的收益率长期债券的持有期收益率：
1.到期一次还本付息单利计息债券：
不需要用内差法直接根据教材71页的公式计算。
持有期年均收益率=为债券实际持有年限；为债券到期得到的本金和利息或者
提前出售时的卖出价；为债券买入价。
2.持有较长期限、分期付息债券
见教材71页【例3-40】
重、难、新点专题讲座二
七、投资项目现金流量的确定
以一个完整的工业投资项目举例：
1.假设项目建设期2年完工投产后运营期是4年项目计算期是6年建设期第一年年初建
造厂房投资1000万元所需全部投资都是银行借款取得借款年利率10％每年付息一次
期限6年到期还本。2.假设建设期期末即第2年年末项目即将投产为了投资该项目还需要从外部市场购入特
许权使用费支出40万元这40万元也是由于投资该项目而引起的。
3.假设投资该项目之前每年年末的流动资产是60万元流动负债是20万元那么正常经
营活动每年占用的营运资金是40万元（60-20）据测算投资该项目后由于企业收入增
加流动资产和流动负债也随之增加流动资产增加到100万元流动负债增加到30万元
那么营运资金就是70万元（100－30）营运资金增加了30万元。
分析该投资项目引起的现金流量：
1.建设期2年的初始投资阶段只有现金流出没有现金流入。
由于投资该项目所引起的现金流量有：（1）第1年年初购建厂房投入1000万元；（2）为
投资该项目额外垫付的营运资金30万元；（3）第2年年末（建设期期末）外购无形资产所
支付的40万元。所以建设期由于投资该项目所引起的相关现金流出量共1070万元（1000
+30+40）。注意以下几点：（1）流动资金投资金额的确定
两种方法：①流动资金投资是个增量的概念用投资项目之后的营运资金与投资项目之前的营运资金求
差额即70-40。②因为营运资金等于流动资产与流动负债的差额所以营运资金的增加额就等于流动资产
的增加额减去流动负债的增加额即（100-60）-（30-20）＝30。
（2）建设期2年中每年支付给银行100万元的利息由于在项目达到预定可使用状态之前发
生的所以要资本化建设期2年所发生的利息200万元要计入固定资产原值。
（3）建设期的资本化利息200万元不能作为项目投资的相关现金流出量来考虑。
项目投资的现金流量只考虑投资活动本身而引起的测算建设期的现金流量应该是投资活动的
现金流量运营期每年的现金流量是指运营期的经营活动现金流量而建设期付给银行的借款
利息或发行债券的利息等虽然是现金流出但属于筹资活动的现金流量。所以建设期和经
营期每年支付的100万元利息不能作为项目投资的相关现金流出量来考虑。
（4）建设期的资本化利息200万元要计入投资总额。
本项目的原始投资额是1070万元但投资总额是1270万元。
2.运营期4年每年现金流量的确定
流入：通常为营业收入流出：主要是（1）付现的营运成本和费用；（2）所得税
计算公式：（1）直接法运营期每年的净现金流量＝营业收入－付现的成本费用－所得税
（2）间接法现金净流量=营业收入-付现成本（即经营成本）-所得税
=营业收入-（营业成本-折旧-摊销）-所得税
=营业收入-营业成本+折旧+摊销-所得税
=息税前利润+折旧+摊销-息税前利润×所得税税率
=息税前利润（1-所得税税率）+折旧+摊销
3.终结点现金流量除了和经营阶段相同的流量外还有特殊的流入：回收固定资产净残值、回收流动资金垫付。
固定资产净残值收入与到期收回的流动资金垫付的合计统称回收额。
终结点净现金流量等于正常情况下的经营期的净现金流量加上回收额。
八、优先认股权价值的确定
举例说明：用表示股权登记日之后每一份优先认股权的价值那么股权登记日之后购买一股股票付出的
代价就是4+510-（4+5）==1。
九、经济订货批量模型、再订货点、订货提前期和保险储备
（一）经济进货批量基本模型
与存货订购批量、批次直接相关的就只有进货费用和储存成本两项。
当相关进货费用与相关储存成本相等时存货相关总成本最低此时的进货量就是经济进货批
量。计算公式在教材163页将这四个计算公式作为重点把握注意计算题。同时注意今
年教材新增加的再订货点、订货提前期和保险储备结合考计算题。
（二）订货提前期（新增内容）
1.是对基本模型假设前提中的每当存货量降为零时下一批存货均能马上一次到位这一假设
条件的放宽。2.订货提前期的设置不会影响经济进货批量、订货相关总成本、全年最佳订货次数、最佳间隔
期。（三）再订货点（新增内容）
1.未设置保险储备下的再订货点=每天消耗的原材料数量×原材料的在途时间
如：发出订单到原材料运到的在途时间为8天每天原材料的需求量是50公斤那么再订
货点＝8×50＝400（公斤）
2.设置保险储备下的再订货点=每天消耗的原材料数量×原材料的在途时间+保险储备
如：承上例增加100公斤的保险储备量再订货点＝400+100＝500公斤。
（四）保险储备（新增内容）
保险储备的存在不会影响经济订货批量的计算但会影响再订货点的确定。
与保险储备量相关的总成本达到最低时的保险储备量为最佳保险储备量。
十、短期筹资与长期筹资的组合策略（新增内容）
重、难、新点专题讲座三
十一、经营杠杆、财务杠杆、复合杠杆的计算与意义
1.用来衡量风险2.并非风险产生的根源。
经营风险产生的根源是市场的需求和企业成本等因素的不确定性引起的息税前利润（）的
波动。企业产生财务风险的根本原因就在于负债筹资。
3.定义的计算公式经营杠杆系数（）=
财务杠杆系数（）=
复合杠杆系数=()
4.简化计算公式经营杠杆系数（）=
财务杠杆系数（）=
复合杠杆系数＝财务杠杆系数×经营杠杆系数
5.影响因素影响经营杠杆系数的主要因素有：
6.杠杆原理分析根据可知≥1（1）如果=0则=1表示不存在经营杠杆效应但依然存在经营风险；
（2）如果不等于0则大于1表示存在经营杠杆的放大效应。
根据（1）如果=0则=1表示不存在财务杠杆效应。但并不表明企业没有财务风险。
（2）如果不等于0则大于1表示存在财务杠杆的放大效应。
7.财务杠杆系数与已获利息倍数（第十二章）的计算有一定联系。
十二、资本结构理论十三、股利理论十四、现金预算1.现金预算表的四个主要项目：
（1）可供使用的现金本期可供使用的现金＝期初的现金余额＋本期的现金流入
（2）预计的现金流出（3）现金余缺可供使用的现金－预计的现金流出
（4）现金的筹措及使用
现金余缺与现金最低控制标准进行比较从而可得知企业的现金是多余的还是不足的。
2.现金预算是以日常业务预算和特种决策预算为基础所编制的反映现金收支情况的预算。
3.经营性现金流入可以在销售预算的基础上结合收账政策进行测算；购买材料所引起的现金流
出根据材料采购测算和相应的付款政策测算。
相应地也要把握资产负债表上的应收账款和应付账款的计算
4.现金的筹措及使用考试主要是考查如何通过银行借款来进行资金调整。
5.日常业务预算中主要是看一下销售预算直接材料采购预算。
另：第二节财务预算的编制方法要注意从大纲的角度来理解和把握
专题4十五、成本差异的计算成本差异的计算是今年教材第十一章新增加的内容应该从主观题的角度加以把握。
（一）直接材料成本差异、直接人工成本差异、变动制造费用成本差异的计算原理与思路是相
同的。1.计算总差异：实际产量下的实际成本－实际产量下的标准成本
2.将总差异分成量差和价差。
（1）首先假设价格不变计算量的差异。
直接材料用量差异＝（实际产量下实际用量－实际产量下标准用量）×标准价格
直接人工效率差异＝（实际产量下实际人工工时－实际产量下标准人工工时）×标准工资率
变动制造费用效率差异＝（实际产量下实际工时－实际产量下标准工时）×标准分配率
（2）在量的变动的基础上计算价差
直接材料价格差异＝（实际价格－标准价格）×实际产量下实际用量
直接人工工资率差异＝（实际工资率－标准工资率）×实际产量下实际人工工时
变动制造费用耗费差异＝（变动制造费用实际分配率－变动制造费用标准分配率）×实际产量
下实际工时（二）固定制造费用成本差异的计算
固定制造费用成本差异＝实际产量下固定制造费用－实际产量下标准固定制造费用
固定制造费用成本差异的分析方法通常分为两差异法和三差异法。
1.两差异法两差异法是将固定制造费用总差异分解为耗费差异和能量差异两部分。
耗费差异＝实际产量下实际固定制造费用－预算产量下标准固定制造费用
能量差异＝（预算产量下的标准工时-实际产量下的标准工时）×标准分配率
＝预算产量下的标准固定制造费用－实际产量下的标准固定制造费用
2.三差异法三差异法是将固定制造费用成本差异分为耗费差异、能力差异（又称产量差异）和效率差异
三部分。能力差异＝（预算产量下的标准工时－实际产量下的实际工时）×标准分配率
效率差异＝（实际产量下的实际工时－实际产量下的标准工时）×标准分配率
见教材352页例【11－15】
十六、财务指标分析第十二章是重点章通常从主观题角度把握。主要涉及两方面问题。
1.基本的财务指标分析
分别从债权人、经营者、所有者、政府及社会公众的角度进行评价有哪些指标用于衡量企业
的偿债能力、资产的运营能力、获利能力、发展能力在此基础上重点把握每方面能力分析中
经常会涉及的重点指标必须掌握其计算及分析中应注意的问题。
2.杜邦分析体系掌握核心指标及三个因素指标的计算同时结合因素分析法的差额分析法计算每个因素指标的
变动对总变动的影响。第十七章与第七章所讲的用销售额比率法预测企业的资金需求量容易结合出题在结合的基础
上测算资产负债表和利润表中的主要数据进而计算有关指标。
主要掌握以下指标：一、偿债能力指标（一）短期偿债能力指标
注意：1.这些指标值越大说明企业的短期偿债能力越好但并不是越大越好因为这些指标值越大
短期资产在总资产中所占比例高长期资产所占比例相对就降低了那么就会从整体上降低资
产的获利能力。2.速动比率小于1只能说明速动资产不能全额偿还流动负债其余部分的流动负债可以用存
货等资产进行偿还。3.现金流动负债比率越大短期偿债能力越好但是该指标太大说明企业持有过多现金持
有的现金就有较高的机会成本资产的获利能力就降低了。
4.类型题：题目给出目前的流动比率大于1或者小于1发生了一项经济业务后流动比率、
速动比率、营运资金是否发生变化如果变化怎么变化。
这种类型题业务发生后对指标的分子分母都有影响增加相同的数额关键看分子分母哪个基
数小基数小的变动率就大进而就能判断出指标是变大了还是变小了。
（二）长期偿债能力指标
该指标越大企业还本付息的压力越大财务风险越大长期偿债能力越差。
二、运营能力指标1.应收账款周转率周转天数越大周转次数就越少周转速度就越慢说明该项资产的运营能力就越差。
2.存货周转率存货周转率=3.资产现金回收率资产现金回收率=三、获利能力指标1.盈余现金保障倍数盈余现金保障倍数=对企业收益的质量进行评价。盈余现金保障倍数越大说明企业收益的质量越好。
2.总资产报酬率总资产报酬率=×100%3.净资产收益率净资产收益率=×100%（杜邦分析体系的核心指标）
4.每股收益（重点）基本每股收益＝稀释性潜在普通股主要包括可转换公司债券、认股权证和股票期权等。（多选题）
5.市盈率市盈率=6.每股净资产每股净资产=四、发展能力指标1.资本保值增值率资本保值增值率=×100%2.资本积累率资本积累率=×100%资本积累率＝资本保值增值率－1
五、杜邦分析体系1.杜邦分析体系的框架结构
杜邦分析体系的框架结构其核心指标为净资产收益率。
净资产收益率＝总资产净利率×权益乘数＝营业净利率×总资产周转率×权益乘数
2.权益乘数与资产负债率、产权比率之间的关系。
3.如果计算核心指标净资产收益率时涉及到资产负债表的数据用的是年末数那么三个因素指
标中凡是涉及到资产负债表的数据必须统一用年末数；如果计算核心指标净资产收益率时涉及
到资产负债表的数据用的是平均数那么三个因素指标中凡是涉及到资产负债表的数据必须统
一用平均数。4.结合因素分析法会进行简单计算
关键是注意题目中所要求的分析顺序。
假设按如下顺序分析：（1）分析营业净利率的变动：
（报告期营业净利率－基期营业净利率）×基期总资产周转率×基期权益乘数
（2）分析总资产周转率的变动：
报告期营业净利率×（报告期总资产周转率－基期总资产周转率）×基期权益乘数
（3）分析权益乘数的变动：
报告期营业净利率×报告期总资产周转率×（报告期权益乘数－基期权益乘数）
把各因素变动的影响程度综合起来就是总变动即报告期净资产收益率与基期净资产收益率
的差额。重、难、新点专题讲座到此结束接下来将进行重点大题语音精讲
2007年中级会计职称考试《中级财务管理》讲义
重点大题210.甲公司计划用新设备替换现有的旧设备旧设备预计尚可使用
6年旧设备账面价值为60000元目前变价净收入为35000元。新设备投资额为100000元预计使用6年。至第6年末新设备的预计残值为
4000元旧设备的预计残值为
1000元。预计使用新设备可使企业在第
1年增加营业收入40000元第2到5年每年增加营业收入30000元第6年增加营业收入35000元使用新设备可使企业每年降低经营
成本15000元无建设期。该企业按直线法计提折旧所得税税率为
40%。要求：（1）计算使用新设备比继续使用旧设备增加的投资额；
（2）计算因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失抵税额；
（3）使用新设备比使用旧设备每年增加的折旧额；
（4）使用新设备比使用旧设备每年增加的营运成本；
（5）计算使用新设备比使用旧设备每年增加的息前税后利润；
（6）计算使用新设备比使用旧设备每年增加的净现金流量。
【答案】（1）使用新设备比使用旧设备增加的投资额
=100000-35000=65000
（元）（2）因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失抵税额
=（60000-35000
）×40%=10000（元）（3）使用新设备比使用旧设备每年增加的折旧额：
=[（100000-4000
）/6]-[（35000-1000）/6]=10333（元）（4）使用新设备比使用旧设备每年增加的营运成本：
使用新设备比使用旧设备每年增加的营运成本
=-15000+10333=-4667
（元）（5）使用新设备比使用旧设备每年增加的息前税后利润：
使用新设备比使用旧设备第
1年增加的息前税后利润=（40000+4667）×（1-40%）=26800.2（元）使用新设备比使用旧设备第
2－5年每年增加的息前税后利润
=（30000+4667）×（1-40%）=20800.2（元）使用新设备比使用旧设备第
6年增加的息前税后利润=（35000+4667）×（1-40%）=23800.2（元）（6）计算使用新设备比使用旧设备每年增加的净现金流量
Δ0=-（100000-35000
）=-65000（元）Δ1=26800.2+10333+10000=47133.2
（元）Δ2－5=20800.2+10333=31133.2
（元）Δ6=23800.2+10333+
（4000-1000）=37133.2（元）。公司准备投资一个项目为此投资项目计划按
40%的资产负债率融资固定资
产原始投资额为1000万元当年投资当年完工投产。负债资金通过发行公司债券筹集
期限为5年利息分期按年支付本金到期偿还发行价格为
100元/张面值为95元/张票面年利率为6%；权益资金通过发行普通股筹集。该项投资预计有
5年的使用年限该方案投产后预计销售单价
50元单位变动成本35元每年经营性固定付现
成本120万元年销售量为50万件。预计使用期满有残值为
10万元采用直线法提折旧。该公司适用的所得税税率为
33%该公司股票的β系数为
1.4股票市场的平均收益率为9.5%无风险收益率为6%。（折现率小数点保留到
1%）【根据题意分析需要注意以下几点：（
1）当年投资当年完工投产说明该项目没有
建设期固定资产原始投资额为
1000万元是通常发行债券和普通股筹资全部负债
资金的利息都费用化不涉及资本化问题；（
2）看到单位价格、销售量、单位变动成
本、固定成本自然会想到第八章息税前利润的计算与第四章运营期的净现金流量的
计算相联系；（3）看到无风险报酬率自然会想到资本资产定价模型从投资者的角
度来讲计算必要收益率从筹资者的角度来讲计算普通股的资金成本率。】
要求:（1）计算债券年利息。（2）计算每年的息税前利润。
（3）计算每年的息前税后利润和净利润。
（4）计算该项目每年的现金净流量。
（5）计算该公司普通股的资金成本、债券的资金成本和加权平均资金成本（按账面价
值权数计算）。（6）计算该项目的净现值（以加权平均资金成本作为折现率）。
【答案】（1）债券年利息=（1000×40%÷100）×95×6%=22.8（万元）（2）年折旧=（万元）每年的息税前利润=50×50-50×35-120-198=432
（万元）（3）每年的息前税后利润=432（1-33%）=289.44（万元）每年的净利润=（432-22.8）（1-33%）=274.16（万元）（4）第1年初的现金净流量=-1000（万元）经营前4年每年的现金净流量为：
营业现金净流量=息前税后利润+折旧=289.44+198
=487.44（万元）经营第5年的现金净流量=经营前4年每年的现金净流量+残值流入=487.44+10=497.44（万元）（5）①普通股的资金成本=6%+1.4×（9.5%-6%）=10.9%②债券的资金成本=95×6%×（1-33%）/100=3.82%③加权平均资金成本=10.9%×60%+3.82%×40%=8.07≈8%（6）净现值=487.44（8%4）+497.44（8%5）-1000=487.44×3.3121+497.44
×0.6806-1000
=1614.45+338.5577-1000
=953（万元）故可行。12.假设某公司计划开发一种新产品该产品的寿命期为
5年开发新产品的成本及预
计收入为：需投资固定资产
240000元需垫支流动资金200000元5年后可收回固定资产残值为30000元用直线法提折旧。投产后预计每年的销售收入可达
240000元每年需支付直接材料、直接人工等变动成本
128000元每年的设备维修费为
10000元。该公司预计的加权平均资金成本为
10%适用的所得税税率为40%。要求：请用净现值法和内含报酬率法对该项新产品是否开发作出分析评价。
【答案】（1）年折旧=（240000-30000
）/5=42000（元）第1-第4年每年的经营现金净流量
=（240000-128000-10000-42000
）×（1-40%）+42000=78000
（元）第5年的经营现金净流量=78000+200000+30000=308000
（元）净现值=-240000-200000+78000
（10%4）+308000（10%5）=-240000-200000+78000
×3.170+308000
×0.621=-240000-200000+247260+191268=-1472
（元）由于该项目的净现值小于零故不可行。
（2）当=8%时净现值=-240000-200000+78000
（10%4）+308000（/10%5）=-240000-200000+78000
×3.312+308000
×0.681=-240000-200000+258336+209748=28084
（元）内含报酬率=8%+=9.9%。由于该项目的内含报酬率
9.9%小于加权平均资金成本10%故不可行。13.某企业有一投资项目建设期为
2年运营期为5年。固定资产的原始投资为
300万元在建设期初投入180万元在建设期的第2年年初投入其余的120万元。同时在建设期末投入无形资产
20万元在运营期期初垫付流动资金
50万元建设期的资本化利息为10万元。固定资产按直线法计提折旧预计期满残值回收
2万元。无形资产自项目投产后按5年摊销。项目投产后运营期每年的销售量为
1万件销售单价为190元单位变动成本60元每年固定性付现成本
25万元。该企业适用的所得税税
率为33%要求的最低投资报酬率为
10%。计算：（1）项目计算期；（2）项目原始投资额、投资总额和固定资产原值；
（3）项目的回收额；（4）运营期每年的经营成本和营运成本；
（5）运营期每年的息税前利润和息前税后利润；
（6）项目各年的现金净流量；
（7）项目不包括建设期的静态投资回收期；
（8）项目的净现值。【答案】（1）项目计算期=2+5=7（年）（2）项目原始投资额=300+20+50=370
（万元）投资总额=370+10=380
（万元）固定资产原值=300+10=310
（万元）（3）项目的回收额=50+2=52（万元）（4）运营期每年的经营成本和营运成本：
固定资产年折旧=（310-2）/5=61.6（万元）无形资产年摊销=20/5=4（万元）运营期每年的经营成本=1×60+25=85（万元）运营期每年的营运成本=85+61.6+4=150.6
（万元）（5）运营期每年的息税前利润和息前税后利润：
运营期每年的息税前利润
=营业收入-营运成本=1×190-150.6=39.4
（万元）运营期每年的息前税后利润
=39.4（1-33%）=26.4（万元）（6）项目各年的现金净流量：
0=-180（万元）1=-120（万元）2=-20-50=-70
（万元）3-6=息前税后利润+折旧+摊销=26.4+61.6+4=92
（万元）7=息前税后利润+折旧+摊销+回收额=26.4+61.6+4+52=144
（万元）（7）项目不包括建设期的静态投资回收期
=4+=4.01（年）（8）项目的净现值：净现值=-180-120（10%1）-70（10%2）+92[（10%6）-（10%2）]+144（10%7）=-180-120×0.9091-70×0.8264+92（4.3553-1.7355
）+144×0.5132=-180-109.09-57.85+241.02+73.9=-32.02
（万元）。14.某企业计划进行一项投资活动现有
、两个方案可以选择有关资料如下：
（1）方案：固定资产原始投资
200万元全部资金于建设起点一次投入建设期
1年。固定资产投资资金来源为银行借款年利率为
8%利息按年支付项目结束时一
次还本。该项目运营期10年到期残值收入8万元。预计投产后每年增加营业收入
170万元每年增加经营成本
60万元。（2）方案：固定资产原始投资
120万元无形资产投资25万元流动资金投资65万元。全部固定资产原始投资于建设起点一次投入。建设期
2年运营期5年到期残值收入8万元。无形资产从投产年份起分
5年平均摊销无形资产和流动资金投资于建
设期期末投入项目结束收回。该项目投产后预计年增加营业收入
170万元年增加经营成本80万元。（3）该企业按直线法提折旧所得税税率为
33%该企业要求的最低投资回报率为
10%。要求：（1）计算方案建设期资本化利息、运营期每年支付的利息和投资总额；
（2）计算方案固定资产原值、项目计算期、运营期每年折旧、营运成本、息税前利
润、息前税后利润和终结点回收额；
（3）计算方案的原始投资、项目计算期、运营期每年折旧、无形资产摊销额、息税
前利润、息前税后利润和终结点回收额；
（4）计算、方案的净现金流量；（5）计算、方案的静态投资回收期和净现值并评价它们是否具备财务可行性；
（6）计算、方案的年等额净回收额并进行决策；
（7）根据最短计算期法对方案进行决策。
【答案】（1）方案建设期资本化利息=200×8%=16（万元）方案运营期每年支付的利息
=200×8%=16（万元）方案的投资总额=200+16=216
（万元）（2）方案固定资产原值=200+16=216
（万元）方案的项目计算期=1+10=11（年）方案运营期每年折旧=（216-8）/10=20.8（万元）方案运营期每年营运成本
=60+20.8=80.8
（万元）方案运营期每年息税前利润
=170-80.8=89.2
（万元）方案运营期每年息前税后利润
=89.2（1-33%）=59.764（万元）方案终结点回收额=8万元（3）方案的原始投资=120+25+65=210
（万元）方案的项目计算期=2+5=7（年）方案运营期每年折旧=（120-8）/5=22.4（万元）方案运营期每年无形资产摊销额
=25/5=5（万元）方案的每年营运成本=80+22.4+5=107.4
（万元）方案运营期每年息税前利润
=170-107.4=62.6
（万元）方案每年息前税后利润=62.6×（1-33%）=41.942（万元）方案终结点回收额=8+65=73（万元）（4）方案的净现金流量：0=-200万元1=0万元2～10=59.764+20.8=80.564
（万元）11=80.564+8=88.564
（万元）方案的净现金流量：0=-120万元1=02=-90万元3～6=41.942+22.4+5=69.342
（万元）7=69.342+73=142.342
（万元）（5）方案不包括建设期的静态投资回收期
=200/80.564=2.48
（年）方案包括建设期的静态投资回收期
=2.48+1=3.48
（年）方案净现值=-200+80.564
×[（10%10）-（10%1）]+88.564×（10%11）=-200+80.564
×（6.1446-0.9091
）+88.564×0.3505=252.835（万元）因为2.48年＜10/2=5年3.48年＜11/2=5.5年282.238万元＞0所以方案完全具备财务可行性。
方案不包括建设期的静态投资回收期
=210/69.342=3.03
（年）方案包括建设期的静态投资回收期
=3.03+2=5.03
（年）方案净现值=-120-90（10%2）+69.342×[（10%6）-（10%2）]+142.342×（10%7）=-120-90×0.8264+69.342
×（4.3553-1.7355
）+142.342×0.5132=60.336（万元）因为3.03年＞5/2=2.5年5.03年＞7/2=3.5年60.336万元＞0所以方案基本具备财务可行性。
（6）计算、方案的年等额净回收额：
方案的年等额净回收额=252.835/（10%11）=38.93（万元）方案的年等额净回收额=60.336/（10%7）=12.39（万元）由于方案的年等额净回收额大于
方案的年等额净回收额所以应选择
方案。（7）以7年为最短计算期方案调整后的净现值=38.93（10%7）=189.53（万元）方案调整后的净现值大于
方案的净现值所以应选择
方案。之前这14道题主要是第二章、第三章、第四章涉及到的主观题。
第五章不涉及主观题主要涉及客观题。
第六章营运资金重点注意：1.应收账款信用政策的决策。
2.存货经济批量的基本模型和再订货点、保险储备量的结合
16.某企业现金收支状况比较稳定预计全年需要现金
7200000元一次转换成本为225元有价证券收益率为10%。运用现金持有量确定的存货模式计算：
（1）最佳现金持有量。（2）确定转换成本、机会成本。
（3）最低现金管理相关总成本。
（4）有价证券交易间隔期。
【答案】（1）最佳现金持有量==180000（元）（2）转换成本=7200000÷180000×225=9000（元）机会成本=180000÷2×10%=9000（元）（3）最低现金管理相关总成本
=9000+9000=18000
（元）（4）有价证券交易次数=7200000÷180000=40（次）有价证券交易间隔期=360÷40=9（天）。◆应收账款信用政策的决策
17.某公司预计的年度赊销收入为
5000万元信用条件是（3/102/20）其变动成本率为40%资金成本率为10%收账费用为120万元坏账损失率为2.5%。预计占赊销额60%的客户会利用3%的现金折扣占赊销额18%的客户利用2%的现金折扣。一年按360天计算。要求：（1）计算平均收账期；（2）计算应收账款平均余额和维持赊销业务所需的资金；
（3）计算应收账款机会成本；
（4）计算信用成本；（5）计算信用成本前收益；
（6）计算信用成本后收益。
【答案】（1）平均收账期=60%×10+18%×20+22%×45=19.5（天）（2）应收账款平均余额==270.83（万元）维持赊销业务所需的资金
=270.83×40%=108.33（万元）（3）应收账款机会成本=108.33×10%=10.833（万元）（4）信用成本=10.833+120+5000
×2.5%=255.833
（万元）（5）信用成本前收益=5000-5000×40%-5000×60%×3%-5000×18%×2%=2892（万元）（6）信用成本后收益=2892-255.833=2636.167
（万元）。18.某企业预测2006年度赊销收入为4500万元信用条件是（2/101/20/40）其变动成本率为55%企业的资金成本率为15%。预计占赊销额50%的客户会利用2%的现金折扣占赊销额40%的客户利用1%的现金折扣。一年按360天计算。要求：（1）计算2006年度应收账款的平均收账期；
（2）计算2006年度应收账款的平均余额；
（3）计算2006年度维持赊销业务所需要的资金额；
（4）计算2006年度应收账款的机会成本；
（5）计算2006年度现金折扣成本。【答案】（1）应收账款的平均收账期
=50%×10+40%×20+10%×40=17（天）（2）应收账款的平均余额=日赊销额×平均收账天数
=4500/360×17=212.5（万元）。（3）维持赊销业务所需要的资金额
=应收账款的平均余额×变动成本率
=212.5×55%=116.875
（万元）。（4）应收账款的机会成本=维持赊销业务所需要的资金×资金成本率
=116.875×15%=17.5313
（万元）。（5）现金折扣成本=4500×50%×2%+4500×40%×1%=63（万元）。◆存货经济订货批量模型
（一）经济进货批量基本模型（计算题）
经济进货批量基本模型的假设前提（见教材
162页第二段）由于企业不允许缺货故不存在缺货成本此时与存货订购批量、批次直接相关的就只
有进货费用和储存成本两项。
设为存货全年总的进货数量
为每次进货批量那么
就是全年总的进货次数设为一次进货费用那么
×就是存货全年总的相关进货费用；全年平均
的存货占用量为设为单位存货一年的变动储存成本那么
×就是相关储存成本。存货相关总成本＝相关进货费用＋相关存储成本。
当相关进货费用与相关储存成本相等时存货相关总成本最低此时的进货量就是经济
进货批量。其计算公式为：
（二）实行数量折扣的经济进货批量模式（主要注意客观题）
存在数量折扣时的存货相关总成本除了考虑进货费用与储存成本外还应考虑存货的
进价成本。实行数量折扣的经济进货批量模式存货相关总成本包括：
（1）存货进价；（2）相关进货费用；（3）相关储存成本。（三）允许缺货时的经济进货模式（主要注意客观题）
允许缺货的情况下企业对经济进货批量的确定不仅要考虑进货费用与储存成本而
且还必须对可能的缺货成本加以考虑。
（四）订货提前期、再订货点和保险储备（计算题）（新增内容）
未设置保险储备下的再订货点
=原材料的在途时间×每天消耗的原材料数量
设置保险储备下的再订货点
=原材料的在途时间×每天消耗的原材料数量
+保险储备19.某企业每年需要耗用甲材料
5000千克该材料的单位采购成本为
8元单位存货年变动储存成本为3元平均每次订货成本1200元。要求：（1）计算经济订货批量；（2）计算最佳订货次数；（3）计算最佳订货周期；（4）计算经济订货批量的相关总成本；
（5）计算经济进货批量平均占用的资金；
（6）假设材料的在途时间为
4天保险储备量为50千克计算再订货点。【答案】根据资料计算的各项指标如下：
（1）经济进货批量==2000（千克）（2）最佳进货次数=5000/2000=2.5
（次）（3）最佳进货周期=360/2.5=144
（天）（4）经济进货批量的相关总成本
==6000（元）（5）经济进货批量平均占用的资金
=（2000/2）×8=8000（元）。（6）每日平均需求量=5000/360=13.89
（千克）再订货点=4×13.89+50=105.56
（千克）第七章筹资方式与主观题密切相关的内容：
一、外部融资需求量的计算（资金需要量预测）
（一）销售额比率法1.通过这种方法预测的资金需求量是外部融资需求量而且是个增量的概念。
2.运用销售额比率法预测资金需要量时是以下列假设为前提的：
（1）企业的部分资产和负债与销售额同比例变化；
（2）企业各项资产、负债与所有者权益结构已达到最优。
外部资金需要量=增加的资产-增加的负债-增加的留存收益式中：为随销售同比率变化的基期资产（变动资产）；
为随销售同比率变化的基期
负债（变动负债）；1为基期销售额；2为预测期销售额；Δ为销售的变动额；2为预测期销售净利率；2为预测期留存收益率；Δ
1为预测期销售增长率。（二）资金习性预测法设销售收入为自变量资金占用量为因变量它们之间的关系可用下式表示：
总资金直线方程：=+式中：为不变资金为单位销售收入所需变动资金其数值可采用高低点法或回归
直线法求得。1.高低点法=最高收入期资金占用量-×最高销售收入或=最低收入期资金占用量-×最低销售收入2.回归直线法：二、各种筹资方式的资金成本的计算
要求掌握：借款、债券、普通股、留存收益这
4种筹资方式的资金成本率的计算。
计算借款、债券的资金成本率要考虑利息抵税。
1.银行借款成本=年利率×（1-所得税税率）（不考虑筹资费）
2.债券资金成本=3.普通股和留存收益留存收益筹资的成本计算与普通股基本相同但不用考虑筹资费用。
普通股筹资的成本的计算方法有三种：股利折现模型、资本资产定价模型和无风险利率
加风险溢价法。（1）股利折现模型在固定股利增长率的情况下采用股利折现模型计算普通股成本的公式为：（重点）
普通股成本=+股利固定增长率==（2）资本资产定价模型（重点）
15.某公司根据历史资料统计的业务量与资金需求量的有关情况如下：
已知该公司2007年预计的业务量为29万件。要求：（1）采用高低点法预测该公司
2007年的资金需求量；（2）假设不变资金为54万元采用回归直线法预测该公司
2007年的资金需求量；（3）假设单位业务量（万件）所需变动资金为
5万元采用回归直线法预测该公司
2007年的资金需求量。【答案】（1）依据高低点法预测：单位变动资金=4.5（元/件）将=4.5代入高点方程可求得不变资金
=156-23×4.5=52.5（万元）则=52.5+4.5
将=29万件代入上式求得=183（万元）。（2）=54万元则===4.5（元/件）=54+4.5将=29万件代入上式求得=184.5（万元）。（3）=5元/件则==44.67（万元）=44.67+5将=29万件代入上式求得=189.67（万元）。第八章综合资金成本和资本结构
涉及主观题的内容：一、加权平均资金成本和边际资金成本的计算和应用
（一）加权平均资金成本
加权平均资金成本是指分别以各种资金成本为基础以各种资金占全部资金的比重为
权数计算出来的综合资金成本。
权数的确定可以选择：账面价值权数、市场价值权数和目标价值权数。但最理想的选择
是目标价值权数。（二）边际资金成本1.计算筹资总额分界点（单选题）
2.边际资金成本的含义（判断题）
边际资金成本就是指新增资金的加权平均成本。
两个特征：（1）新增资金；（2）加权平均资金成本二、息税前利润的计算1.上式的固定成本和变动成本中不应包括利息费用因素。
2.边际贡献=销售收入-变动成本息税前利润=边际贡献-固定成本3.息税前利润、税前利润与净利润之间的转化
税前利润＝息税前营业利润－利息费用
净利润＝（息税前营业利润－利息费用）×（
1-所得税税率）息税前营业利润=三、经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数
（一）经营杠杆系数定义：经营杠杆系数（）＝简化计算公式：经营杠杆系数（
）＝（二）财务杠杆系数定义：财务杠杆系数（）＝简化计算公式：财务杠杆系数（
）＝（三）复合杠杆系数定义：复合杠杆系数（）＝复合杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数
即=×四、最优资本结构的决策
（一）每股收益无差别点法
决策的步骤：1.写出两套追加筹资方案追加筹资以后的每股收益的表达公式
2.计算每股收益相等的无差别点的息税前利润（
）=3.进行决策（1）如果追加筹资以后的息税前利润大于无差别点的息税前利润那么选择负债筹
资；（2）如果追加筹资以后的息税前利润小于无差别点的息税前利润那么选择股权筹
资。（二）比较资金成本法（三）公司价值分析法公司价值分析法是通过计算和比较各种资本结构下公司的市场总价值来确定最优资本
结构的方法。最优资本结构亦即公司市场价值最大的资本结构。
公司的市场总价值=负债的市场价值+股权的市场价值理论假设：公司的债务全部是平价的长期债务分期付息到期还本不考虑筹资费用。
在这种假设前提下：（1）由于负债受外部市场波动的影响比较小所以一般情况下负债的市场价值就等
于其账面价值其账面价值就等于平价债务的面值。
平价债务无筹资费的债务资金成本
=＝债务的年利率×（1-所得税率）（2）股东权益的市场价值就是股权的价值等同于公司股票的价值。
假设公司在未来的持续经营过程中每年的净利润相等未来的留存收益率等于
0那么股利支付率就为100％公司每年的净利润就等于公司每年给股东派发的股利既
然假设公司每年的净利润是相等的那么股利额就相等那么公司的股票就是零增长股
票（固定股利股票）未来的现金股利折现就按照永续年金求现值这个永续年金是股
利额也就是净利润。那么：
股票市场价值=其中普通股资金成本率可用资本资产定价模型计算即
普通股资金成本率＝无风险报酬率＋公司的贝他系数×（平均风险股票的必要收益率
－无风险报酬率）（3）然后根据市场价值权数即可计算加权平均资金成本。
20.甲公司2006年销售商品50000件每件销售单价为100元单位变动成本为40元全年固定经营成本为
1000000元。该公司资产总额为6000000元负债占55%债务资金的平均利息率为
8%每股净资产为4.5元。该公司适用的的所得税税率为
33%。计算：（1）单位边际贡献；（2）边际贡献总额；（3）息税前营业利润；（4）利润总额；（5）净利润；（6）每股收益；（7）2007年的经营杠杆系数；（8）2007年的财务杠杆系数；（9）2007年的复合杠杆系数。【答案】（1）单位边际贡献=100-40=60（元）（2）边际贡献总额=50000×60=3000000（元）（3）息税前营业利润=3000000–1000000=2000000
（元）（4）利润总额=息税前营业利润–利息=2000000–6000000×55%×8%=1736000（元）（5）净利润=1736000×（1-33%）=1163120（元）（6）所有者权益=6000000（1-55%）=2700000（元）普通股股数=2700000/4.5=600000
（股）每股收益=1163120/600000=1.94
（元/股）（7）经营杠杆系数（8）财务杠杆系数=（）=2000000/1736000=1.15
（9）复合杠杆系数=×=1.5×1.15=1.73